На растущем рынке риск воспринимается абстрактно. Health Factor зеленый, позиция выглядит устойчивой, а волатильность не кажется угрозой.
Но когда начинается коррекция, все меняется: запас прочности сокращается, а решения приходится принимать быстро. В этот момент уже недостаточно общего понимания механик — нужно точно знать границу ликвидации и расстояние до нее.
Лендинг-маркеты работают по строгой модели риска: каждый займ обеспечен залогом, а у каждой позиции есть точка принудительного закрытия. Ключевой показатель этой устойчивости — Health Factor, который и отражает уровень безопасности вашего займа.
В статье подробно разберем Health Factor, принцип работы ликвидаций, безопасные диапазоны значений для разных стратегий и практический подход к управлению позицией, который позволяет контролировать риск, а не реагировать на него постфактум.
Как работает Health Factor
Health Factor — это динамический показатель здоровья вашей позиции на лендинг-маркете, отражающий, насколько далеко вы от ликвидации.
— HF = 1 — вы на границе ликвидации
— HF > 1 — позиция выше порога ликвидации
— HF < 1 — позиция доступна для ликвидации
Формула расчета значения HF довольно простая: стоимость залога × Liquidation Threshold / сумма долга
Liquidation Threshold — это граница соотношения стоимости займа к залогу, после которой начинается ликвидация вашей позиции. Это значение всегда указано в supply info и может меняться по решению протокола.
Значение Liquidation Threshold у WETH в сети Arbitrum на AAVE
Зная все три значения, можно легко самому рассчитать Health Factor даже на лендинг-маркетах, где он не указывается автоматически.
Например, разберем позицию, где:
— в залоге лежит 1 ETH стоимостью ровно $2000
— Liquidation Threshold = 84%
— взято в займ 1600 USDC
Подставляем формулу HF и считаем: 2000 * 0.84 / 1600 = 1.05. Это низкий HF, и позиция очень близка к ликвидации.
Если стоимость ETH упадет еще буквально на ~$95, то HF снизится до значения < 1.00, и ваша позиция подвергнется ликвидации.
Важный момент: HF падает не только из-за движения цены залогового актива вниз, а также из-за роста стоимости займа.
Например, даже если стоимость ETH в залоге будет стоять на месте месяцами, ваш HF все равно в большинстве случаев будет плавно уменьшаться из-за разницы ставок: по залогу (supply APY) и по займу (Borrow APY).
Разница в ставках Supply и Borrow APY
Ликвидация на лендинг-маркете
Ликвидация — это принудительное частичное закрытие вашей заемной позиции на лендинге, которое происходит, когда стоимость залога становится недостаточной для покрытия вашего долга.
В этот момент ликвидатор приходит и погашает часть вашего долга, а взамен получает возможность выкупить соответствующую часть вашего залога, но со скидкой (Liquidation Penalty).
Причем эту «скидку» ликвидаторы получают не за счет лендинга, а за счет ваших средств.
Проще говоря: если позиция становится слишком рискованной, протокол позволяет другим участникам (ликвидаторам) закрыть ее за ваш счет.
Именно поэтому потери при ликвидации — это не просто закрытие позиции в «невыгодной» точке: вы теряете часть залога на падении рынка и вдобавок отдаете его со скидкой из-за liquidation penalty, то есть фактически продаете активы дешевле рыночной цены, чтобы ликвидатор заработал на разнице.
Также важно понимать, что ликвидация — автоматический процесс: его нельзя отменить, написать в поддержку или договориться с протоколом.
Так что лучшее, что вы можете сделать для себя и сохранности вашего портфеля — это заранее подготовиться к глубоким коррекциям рынка, прописав план действий и грамотно поддерживая Health Factor на всем падении залогового актива.
Оптимальные значения Health Factor
Формально «безопасным» HF считается любое значение выше 1 (например, 1.05, 1.10 или 1.17). Но на практике этого не просто недостаточно, зачастую — это буквально путь к самоубийству и потере капитала.
Также безопасность позиции на лендинге определяется далеко не только значением Health Factor. Например, в некоторых ситуациях HF 1.2 будет безопаснее HF 1.5.
Что я имею в виду?
Я говорю про разные виды активов и стратегий. Например, держать в залоге и брать в займ активы из одной категории, накручивая стратегию лупинга — это вообще не то же самое, что держать в залоге волатильный BTC или ETH, и занимать USDC/USDT.
Конечно, у стратегий лупинга есть свои риски, но речь сегодня не об этом.
Важно четко оценивать волатильность и фундаментальную ценность активов, которые вы используете в качестве залога на лендинге.
Также не имеет смысла класть в залог то, в чем вы не заинтересованы на большой дистанции. Залоговая часть — это основа вашего портфеля, которая должна состоять из твердых активов, в рост которых вы верите на горизонте в 3-5-7 лет, и которые вы не собираетесь продавать на коррекциях.
Дальше речь пойдет преимущественно о стратегиях, с ETH или BTC в залоге и взятыми в займ стейблкоинами, направленными в работу в другие DeFi-инструменты.
Безопасные значения Health Factor
Понимать, где проходит граница ликвидации — недостаточно. Гораздо важнее понимать, какой запас прочности необходимо поддерживать относительно этой границы.
Для активов вроде BTC или ETH движение на 5-7% за день — это обычное дело.
Но если вы положили BTC в залог, а под него взяли в займ стейблов под самую завязку LTV и сидите с HF 1.07, то это обычное движение приведет к ликвидации позиции.
Поэтому в ваш изначальный «идеальный» Health Factor нужно закладывать то, какого максимального падения цены залогового актива вы ожидаете в случае коррекции.
Чаще всего Health Factor 1.8 — считается оптимальным значением для долгосрочного инвестора, который готов пересиживать даже глубокие коррекции.
Таким образом, вы можете взять LTV 50% от стоимости вашего залога и направить эти стейблы работать в другие DeFi-протоколы, например, в пул ликвидности на DEX или Perpetual DEX.
Но даже высокий HF и ограниченное использование LTV не спасет вас полностью от по-настоящему глубоких, затяжных погружений.
Поэтому необходимо разработать план действий, где вы четко прописываете, что вы делаете, когда цена залогового актива падает на: 7%, 15%, 30% и т.д.
В реальности BTC (как и ETH) частенько корректируются вплоть до 70%. Это то, что мы уже неоднократно видели на истории графика BTC.
Коррекция BTC на 77.57% с ноября 2021 по ноябрь 2022
Но опытные инвесторы знают, что коррекции биткоина — это не повод для паники, а просто возможность накопления BTC в номинальном количестве в своем портфеле.
Именно поэтому нужно быть готовым к таким просадкам и иметь не просто одну «стратегию с лендингом», а глобальную систему, которая учитывает:
— ваши цели на горизонте в 5-7-10 лет
— ваши возможности инвестиций по DCA
— наличие у вас стейблкоинов в запасе
— конкретные стратегии для ваших заемных средств
— четкий план действий при падении цены залогового актива
Да, возможно, для кого-то это все покажется слишком сложным и скучным. Но это реальность. И если хочется оставаться на плаву и успешно приумножать капитал — придется приложить усилия.
Так вот, возвращаясь к показателю Health Factor.
План действий и оптимальный HF для каждого человека будут отличаться в зависимости от того, есть ли у вас возможность регулярно докидывать деньги в DeFi из реальной жизни, какие инструменты и стратегии вы используете на ваши заемные средства, а также есть ли у вас подушка безопасности из стейблов.
Все это работает только вместе. Нельзя просто сказать: «1.8 — самый безопасный Health Factor для каждого человека, с любыми стратегиями, целями и возможностями». Это просто будет неверно.
Поэтому рассмотрим ситуацию на конкретном примере стратегии.
Пример стратегии с лендинг-маркетом в основе
Как может выглядеть алгоритм действий и целевой HF для человека, у которого:
— лежит 1 WBTC в залоге на AAVE
— взят займ в USDC на 45% стоимости залога
— Liquidation Threshold = 78%, HF = 1.73
— Подушка безопасности в виде 20 000 USDC
— Цель: накопление твердых активов в портфеле
USDC направляются на Uniswap в CLMM-пул WBTC/USDC с кастомным диапазоном с широкой нижней границей: например, 15% вниз и 5% вверх от текущей цены.
Эта позиция будет приносить нам не только хорошую доходность с комиссий, но и работать на нас при падении рынка, откупая BTC за USDC.
Таким образом, из всего двух DeFi-инструментов у нас получается саморегулируемая система: при падении рынка стейблкоины автоматически конвертируются в BTC по все более низким ценам, а полученный BTC можно направлять в залог, поддерживая Health Factor и снижая риск ликвидации.
В результате мы используем заемные «слабые» доллары для накопления сильного целевого актива, сохраняя устойчивость позиции в просадках и усиливая ее в следующем цикле роста.
После того, как мы разобрались с тем, куда направить заемные стейблы, важно понять, какое значение HF будет считаться «пороговым» и требовать частичного закрытия займа в стейблах или добавления BTC в залог.
В нашем случае, если значение HF опускается ниже 1.4 — у нас есть определенный алгоритм:
Мы выводим небольшую часть ликвидности из пула, направляя BTC в залог, поднимая Health Factor в диапазон 1.5-1.6 и увеличивая количество BTC в нашем портфеле.
А USDC, которые мы достали вместе с BTC, мы можем направить обратно в пул ликвидности или другие DeFi-инструменты.
Так мы продолжаем делать на всей коррекции цены BTC. Если коррекция небольшая, то этого алгоритма действий спокойно хватит, чтобы поддерживать оптимальный Health Factor, накапливать BTC в портфеле и при этом зарабатывать на комиссиях.
Если же падение сильное, то выводится вся ликвидность из пула, BTC отправляем в залог, а USDC (если остались) возвращаем, чтобы максимально поддерживать HF выше значений 1.3-1.4.
В экстремальных ситуациях, когда цена биткоина проседает на 50%+, мы поддерживаем Health Factor с помощью наших USDC из подушки безопасности.
Главное правило: следовать системе. Если все просчитать заранее и быть полностью готовым к любым сценариям на рынке, то даже при глубоких, затяжных коррекциях рынка можно остаться победителем на большой дистанции.
Эта стратегия позволяет эффективно накапливать BTC, когда он находится в просадке, но также не упускать его рост, если начнется бычий рынок, при этом постоянно зарабатывая на комиссиях.
Важно: это лишь пример стратегии. У каждого инвестора разные исходные данные, возможности, цели, а также толерантность к риску.
Но если резюмировать:
— Исходное оптимальное значение HF для такой позиции: 1.7-1.8.
— Пороговое значение: 1.3-1.4
— Зона восстановления: 1.5-1.6
При работе в залоге с волатильными активами, я бы никогда не рекомендовал опускаться ниже этих значений, а также всегда иметь подушку безопасности из стейблкоинов и/или возможность регулярно докидывать средства за счет свободного денежного потока от вашей основной деятельности.
Заключение
Health Factor — это всего лишь одно значение, одна маленькая переменная в большом и сложном уравнении под названием система.
Высокий HF сам по себе ничего не гарантирует, если у вас нет плана действий, конкретных целей, правил и продуманной стратегии.
Без заранее прописанного алгоритма даже хорошие стартовые значения могут быстро превратиться в источник паники и хаотичных решений.
Поэтому думать стоит не о том, какой Health Factor самый “правильный” и безопасный, а о том, как выбранные вами значения работают вместе с остальными элементами вашей инвестиционной стратегии.